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央行收“开工利是”,货币政策转向?

发布时间:2017-02-06 11:32 | 点击率:

鸡年开工第一天,央行就上调了公开市场利率,而这距离节前上调MLF利率并不久远。业内人士对此普遍解读为货币政策转向的标志。近年来被国内投资者玩成风扇的美林时钟,又到了新一轮启动区间吗?

央行收“开工利是”资金利率提升

春节后上班第一天,央行就开始向市场收“开工利是”。

2月3日,央行进行200亿7天、100亿14天和200亿28天期逆回购,中标利率分别为2.35%、2.5%和2.65%,均较上期上调10个基点。同时,另据路透援引消息人士称,中国央行上调常备借贷便利(SLF)利率,隔夜品种上调35个基点至3.1%,7天和1个月品种均上调10个基点,分别至3.35%和3.7%。

而早在春节前夕的1月24日,央行对22家金融机构开展MLF(中期借贷便利)操作,其中6个月、1年期中标利率均较上期上升10BP。这是MLF操作历史上的首次利率上调,亦是央行近6年来政策利率的首次上调。

机构解读:货币政策进入收紧周期

在机构人士纷纷给出的解读里,风向一致地认为:货币政策要转向了。

其中,招商证券徐寒飞认为,今天上调公开市场操作利率是央行货币政策全面逆转的信号,意味着2014年以来的货币宽松结束了。

九州证券全球首席经济学家邓海清认为,这是2014年以来央行首次上调某一利率水平,具有重大的指示意义:央行的货币政策从宽松周期到收紧周期、从隐性逐渐走向显性。

海通证券姜超等认为,本次利率上调是短期经济稳定、通胀回升背景下,央行对于金融同业大幅扩张和天量信贷做出的去杠杆举措,与13年监管非标扩张类似,也确认货币政策已中性转紧。

华创证券宏观认为,上调MLF和逆回购利率是对市场利率上行的滞后确认。本次利率上调,央行的意图并不在于去化金融杠杆,而是出于对天量信贷以及通胀的担忧。

方正宏观任泽平团队认为,政策性利率全面上调,已经事实上加息,显露出央行偏紧的政策态度。货币政策在总量和结构上全面收紧,跟目前存在大量的剩余流动性有关,可能还将持续两个季度左右的时间。

大类资产配置如何轮动?

货币政策的风向本身一定程度上反应了经济周期所处的阶段,对于大类资产配置而言至关重要。以知名的美林投资时钟为例,在不同周期,资产配置应当选择不同的品种。

简化版的有如下图:

对于国内实际情况而言,从2014年开始,先是创业板涨7倍,主板上5000点,然后债市上演了历史上最大的牛市,随后是北上深等一线城市的楼市疯涨,紧接着,黄金,原油,黑色金属,商品期货等暴涨。美林投资时钟,活生生被国内投资者玩成了“美林风扇”。

而本次央行动作背后,货币政策如果转向,是否意味着“美林风扇”要开启新一轮周期呢?

对此,方正宏观任泽平团队认为,资金成本的上升可能对房地产投资、基建投资和制造业投资形成利空,经济增长可能会有所放缓。在货币政策持续收紧的周期下,预计债券市场收益率仍然存在上行空间,债券市场整体风险偏大,建议降杠杆、降久期、降仓位。股票市场分子上升可对冲部分分母上升带来的利空,因此股票市场所受的冲击预计不大,仍以结构性机会为主,围绕涨价和改革展开。

九州证券邓海清团队认为,央行全面上调OMO利率,对于债券市场而言,标志着进入“债市黑暗时代2.0”,对2017年债券市场长期看空。他们强调,“在央行货币政策再次出现拐点之前,或者可能导致央行转向的重大基本面因素变化之前(CPI、PPI远不及预期、房地产崩盘、经济重新下行等,但我们认为这些情况可能性都不大),应避免盲目抄底债券市场。”


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